在会稽山绍兴酒股份有限公司被发现操纵利润并在招股书隐瞞重要信息的报道发出之后，记者根据公司对相关采访提纲的回应进一步调查发现，公司招股书涉嫌产能利用率造假，而董事会办公室的书面回应则摆起乌龙，其真实产能更让人云里雾里，但招股书库存商品变动情况已经露出马脚。
业内人士指出，利用招股书夸大产能利用率，这是似上市公司说服监管部门批准融资的重要理由，若其募投项目所涉产品产能利用不足，则募投计划可能纯属圈钱阴谋而己，若其成功上市则是对宝贵市场资源的极大浪费。 产能利用率迷局
会稽山招股书称，本次募集资金投资项目主要用于年产4 万千升中高档优质绍兴黄酒项目，旨在提高公司黄酒产品生产的技术含量和产品品质，扩大产能，满足不断增长的市场需求。 项目总投资4.18亿元人民币，其中利用募集资金投入3.76亿元。
为此，会稽山招股书画出了一个产能利用率已接近饱和的图境（表1）。 表1.公司目前产能为10万千升黄酒，报告期内产量、产能利用率如下表（招股书1-1-96页）： 项目 2009 2010 2011 产量（万千升) 9.53 8.83 9.81 产能（万千升) 10.00 10.00 10.00 产能利用率 95.3% 88.3% 98.10%
产能利用率在2010年由上年的95.3%短暂下降至88.3%之后，2011年上升10个百分点至98.1%。这就是会稽山市场融资必要性的重要理由。但这是个图境的真实性有多大呢？ 本报记者在会稽山绍兴酒官方网站看到公司《2011年度环保责任报告》中所列公司黄酒产能为130000千升，同时该报告披露2011年累计生产情况：黄酒70210.32千升；白酒5630.03千升。以此数年据计算，2011年该公司的黄酒产能利用率只有54%。（表2） 表2.生产情况：会稽山现有核定产能和实际产能情况见下表（2011年度环保责任报告）： 厂区 产品 后环评核定产能（KL/年） 老厂区 传统工艺黄酒（手工） 17000 - 机械化黄酒 15000 - 瓶装黄酒 25000 - 白酒（65度计） 3000 柯西黄酒城厂区 机械化黄酒 38000 - 瓶装黄酒 35000 - 白酒（65度计） 300
上述产能利用率仅取自会稽山母厂数据，记者在浙江省环境保护科学设计研究院2011年为会稽山所做的环保核查报告中看到了包括控股子公司嘉善黄酒公司在内的全部产能和实际生产数据如表3。 表3.1核查时段内老厂区产品生产情况一览表
序号 产品名称 核定产量(t/a) 2008年实际产量(t/a) 2009年实际产量(t/a) 2010年实际产量(t/a) 1 传统工艺黄酒(手工) 17000 15820.56 17235.57 16273.03 2 机械化黄酒 15000 13572.67 13589.67 13972.34 3 瓶装黄酒 25000 17254 17016 20225 4 白酒(65度计) 3000 2353.27 1409.92 2674.23
核查时段内柯西黄酒城厂区产品生产情况一览表
序号 产品名称 核定产量(t/a) 2008年实际产量(t/a) 2009年实际产量(t/a) 2010年实际产量(t/a) 1 机械化黄酒 38000 37930.43 30933.79 35746.77 2 瓶装黄酒 35000 25216 24500 31246 3 白酒(65度计) 3000 2728.5 1835.02 2736.29 表3.3核查时段内嘉善黄酒公司厂区产品生产情况一览表 序号 产品名称 核定产能(t/a) 2008年实际产量(t/a) 2009年实际产量(t/a) 2010年实际产量(t/a) 备注 1 传统工艺黄酒(手工) 7000 5120 4360 870 - 2 机械化黄酒 28000 32000 24320 18740 - 3 瓶装黄酒 40000 42340 34030 28410 - 4 白酒(副产物) 2000 490 560 390 企业承诺停用白酒生产线 （注：白酒主要利用黄酒生产过程产生的固废(黄酒糟)进行生产，是一种 资源的综合利用或循环经济，产能由黄酒生产能力而定，白酒生产位于黄酒车间。）
环保核查报告完成于2011年，只有2009和2010 年数据可供与招股书进行对比。上述三个表格合并计算出会稽山母公司及控股子公司2009年和2010年的黄酒实际产量为165985千升、165483千升，同期核定产能为205000千升，以此测算2009、2010年产能利用率分别为80.97%、80.72%。
根据上述数据，无论如何都计算不出会稽山2009-2011年有如招股书声称的那么高的产能利用率。 公司回应矛盾重重 数据混乱露出马脚
在记者发去质疑招股书关于公司产能利率数据后，会稽山以董事会秘书杜传文名议发来的书面回应声称社会责任报告可能没有很好的表述清楚：招股书中披露的产能和产量包含控股子公司，而社会责任报告仅包括本公司自身；社会责任报告的中的瓶酒是原酒生产好后灌装的瓶装酒，不应计入产能，产能是指黄酒原酒的产能，不包含瓶装酒。
公司的回应立即令人坠入迷雾。公司在环保核查报告和环保责任报告中使用的产能概念与招股书的产能概念居然存在巨大差别，同样具有法定效力的文件，以谁为信呢？如果瓶装酒不算产能，环保核查报告就存在重复计算产能和产量之嫌。公司的回应显得矛盾重重。
记者在招股书中看到会稽山对其产品的描述中大量使用了中高端、普通、黄酒原酒的区分方法，中高端指瓶装陈放5年以上的黄酒，普通指瓶装陈放3年以下的黄酒，黄酒原酒的概念则非常混乱。 根据公司董秘对记者的回应，原酒指刚生产出来尚未瓶装的酒，是初级产品。但招股书中黄酒原酒是和瓶装酒并行销售的一种坛装黄酒。比如在销量、销售收入及销售价格表中使用的原酒概念。（表4） 表4.报告期内销量、销售收入及销售价格（招股书1-1-96页）：
- - 2009年 2010年 2011年 中高端 销量（千升） 9，792 12，810 21，296 - 销售收入（万元） 22，302 28，790 45，882 - 单价（万元/千升） 2.28 2.25 2.15 普通 销量（千升） 71，425 66，913 52，653 - 销售收入（万元） 33，131 34，648 29，815 - 单价（万元/千升） 0.46 0.52 0.57 黄酒原酒 销量（千升） 7，302 9，887 14，440 - 销售收入（万元） 3，612 5，858 8，577 - 单价（万元/千升） 0.49 0.59 0.59 其他 销量（千升） 6，069 6，682 5295 - 销量收入（万元） 4，078 4，446 2，870 - 单价（万元/千升） 0.67 0.67 0.54
上述表格关于黄酒原酒的概念与公司回复记者的概念显然并不一致，如果黄酒原酒产量为公司的产能，这里最多一年1.4万升的销量就显得太少了。 会稽山黄酒原酒的概念经常变幻，令人迷惑不解。拜读整个招股书，公司在产品、产能、产量和销量描述方面的种种混乱令人如坠雾里。专业人士指出，招股书存在大量漏洞，显得很不自信。
招股书披露的公司库存商品变动表露出了马脚。库存商品连续三年新增和出库商品数据，与公司招股书以及环保核查报告关于销量和产能的数据披露对比出现了戏剧性的差异：公司2009-2011年每年出库数据中，中高端瓶装黄酒与普通瓶装黄酒的出库数据正好与以上销量表中的当年销量符合；但是出库黄酒原酒数据则远远大于当年黄酒原酒的销量数据。
如2009-2011三年出库原酒分别为94441.22千升、102,313.75千升、111,469.48千升，而当年原酒销量分别为7302千升、9887千升、14440千升，销量只有出库量的10%左右。在同一组数据之中，瓶装黄酒的出库数据与销量匹配，而原酒数据却大相径庭，这一现象能说明什么呢？ 如果销量表是真实的，那么商品库存变动表里多出的出库原酒去了哪里呢？如果把合计出库量视为销售数量，整个招股书中包括营业收入和利润在内的所有重要财务数据 都将成为虚假信息。（表5）
表5.报告期内公司库存商品各期变动情况（见招股书1-1-209、210页）单位：数量(千升)、金额(万元) - 2009.01.01 - 当年新增 - 当年出库 - 2009.12.31 - 项目 数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额 中高端瓶装黄酒 3,606.73 2,992.06 9,649.12 8,758.81 9,792.13 8,801.38 3,463.72 2,949.49 普通瓶装黄酒 14,595.94 4,499.62 68,710.04 23,182.95 71,424.75 23,279.60 11,881.23 4,402.97 黄酒原酒 119,842.42 23,732.04 104,883.30 20,943.99 94,441.22 19,302.42 130,284.50 25,373.61 其他 1,522.41 711.84 6,843.50 3,522.91 6,068.88 3,233.96 2,297.03 1,000.79 合计 39,567.50 31,935.56 190,085.96 56,408.66 181,726.98 54,617.36 147,926.48 33,726.86
注 1：中高端瓶装黄酒指年份在5年陈及以上的瓶装黄酒，下同 注 2：普通瓶装黄酒指 注 3 ：其他包括使用黄酒生产过程中产生的副产品，如白酒及外购销售的瓶装葡萄酒，下同单位：数量(千升)、金额(万元) - 2010.01.01 - 当年新增 - 当年出库 - 2010.12.31 - 项目 数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额 中高端瓶装黄酒 3,463.72 2,949.49 13,278.22 12,739.23 12,810.10 11,995.19 3,931.84
3,693.53 普通瓶装黄酒 11,881.23 4,402.97 67,498.51 25,407.91 66,912.64 25,059.01 12,467.10
4,751.87 黄酒原酒 130,284.50 25,373.61 97,523.59 23,305.55 102,313.75 21,327.12 125,494.34 27,352.04 其他 2,297.03 1,000.79 6,802.76 3,467.14 6,681.74 3,337.67 2,418.05 1,130.26 合计 147,926.48 33,726.86 185,103.08 188,718.23 188,718.23 61,718.99 144,311.33 36,927.70 单位：数量(千升)、金额(万元) - 2011.01.01 - 当年新增 - 当年出库 - 2011.12.31 - 项目 数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额 中高端瓶装黄酒 3,931.84
3,693.53 22,429.97 21,311.30 21,296.38 20,220.53
5,065.43 4,784.30 普通瓶装黄酒 12,467.10
4,751.87 52,177.18 21,986.91 52,652.55 21,702.46 11,991.73 5,036.32 黄酒原酒 125,494.34 27,352.04 108,605.19 30,949.72 111,469.48 25,458.28 122,630.05 32,843.48 其他 2,418.05 1,130.26 4,754.10 1,572.25 5,294.52 1,794.41
1,877.63 908.10 合计 144,311.33 36,927.70 187,966.44 75,820.18 190,712.93 69,175.68 141,564.84 43,572.20
显然，无论以任何角度试图解释，此间差异都无法自圆其说。即使认同董秘回应本报所称，只把黄酒原酒做为产能，瓶装酒不算，根据三年库存变动表可以发现，2010、2011年出库原酒都多于公司宣称的10万千升产能，2011年甚至多出11%，也就是说公司的产能利用率达到了110%，比公司声称的98.1%还多。这可能吗？基于公司招股书黄酒一般需要一年以上陈化才能销售的说法，如果以当年新增原酒库存来标定产量，则其产能利用率2009和2011年同样超过100%。
综合以上分析，会稽山绍兴黄酒所披露的产能利用率涉嫌造假。而招股书中更多相互矛盾的数据也将一一呈现，本报将继续追踪。
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